核心提示: 前三季度绝大部分装饰公司期间费用率较去年同期提升,其中亚厦股份、广田股份、洪涛股份在收入增速为负的情况下,期间费用仍有增长。随着各公司新业务的推进,这一趋势预计将持续。

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    装饰行业三季度单季收入增速为-3%,较去年同期的22%大幅下滑;但从环比来看,较二季度的-8%已经有所好转。金螳螂,广田股份,洪涛股份和宝鹰股份的毛利率均略有提升。
    前三季度绝大部分装饰公司期间费用率较去年同期提升,其中亚厦股份、广田股份、洪涛股份在收入增速为负的情况下,期间费用仍有增长。随着各公司新业务的推进,这一趋势预计将持续。财务费用方面,装饰公司的有息借款占总资产的比例均有上升,预计这一趋势将持续。装饰行业的应收账款和坏账计提短时间可能难以消化。投资收益方面,大多公司投资收益增加。综上,除了广田股份,龙头装饰公司的盈利水平均有所提升。
资金占用情况未见好转,现金流情况不乐观
    与上半年行业分化的局面不同,2015年前三季度大部分装饰公司的收付现比均有所上升。但大多数公司付现比的上升幅度大于收现比的上升幅度,行业现金流情况并不乐观。装饰行业资金占用情况也继续增加。
为应对主业下沉,龙头公司积极转型求变
    金螳螂:加速布局海外;亚厦股份:以并购拓展多元化业务;洪涛股份:教育作为第二主业;广田股份:定制精装、互联网家装、智能家居三大新业务;东易日盛:借助天猫平台推出速美超级家;江河创建:大力发展医疗健康业务;弘高创意:打造设计创意产业园;全筑股份:与途家合作,切入度假公寓装饰。
投资建议
    装饰行业整体周期向下,业绩增速持续放缓;部分公司的毛利率仍有所提升,可见对项目质量仍较重视;然而在收入放缓的情况下,费用尤其是管理费用的支出是刚性的,导致费用率有所上升;经济不景气造成行业资金面较紧,装饰企业对流动资金占用未见好转,现金流情况有所恶化。
    继发改委大力批复项目、财政部力推PPP、发改委刘主任四处调研讲话之后,央行在霜降时节宣布再次“双降”,正式加入到多种信号共振的群体中来。自9月以来我们一直强调投资的回升将会带动建筑板块的热度,有望使装饰企业基本面、估值得到一定提振,目前正在逐步得到验证。在市场整体向好的情况下,装饰板块存在较好的反弹和交易机会。金螳螂、亚厦股份、广田股份等各龙头企业正在加速新领域的探索;弘高创意、中冠A、全筑股份等新上市公司将借助资本市场加快业绩提升,我们维持对装饰行业的“买入”评级。

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